安徽合力稳定成长的中国叉车第一品牌

    06年公司业绩符合预期。2006年公司实现主营业务收入25.08亿元，同比增长43.57％；实现净利润2.47亿元，同比增长70.40％；每股收益0.69元。公司业绩符合市场普遍预期。利润分配预案为10派2元，现金分红率28.99％。

    叉车产销量增长，毛利率小幅提升。2006年公司本部叉车产量17693台，同比增长32.16％；宝鸡合力叉车产量5196台，同比增长26.95％；叉车实现销售收入18.79亿元，同比增长39.75％；毛利率23.26％，比2005年提高0.4个百分点。

    配件（包括铸锻产品）盈利水平明显较高。全年部件属具（包括铸锻件）实现收入6.14亿元，同比增长52.52％，增速快于主营收入增长水平；配件占主营业务收入的比重为24.49％，同比提高1.44个百分点。叉车配件盈利水平明显强于整车，全年毛利率38.46％，快于整车15.2个百分点。

    出口增速快于内销。公司出口收入继续高速增长，全年实现出口收入6.33亿元，同比增长高达74.76％，远高于内销收入35.42％的增速水平。公司出口收入占主营业务的比重为25.23％，比2005年提高4.5个百分点。

    叉车稳定增长，抵御风险能力较强，应享受一定溢价。我们认为，叉车由于广泛的使用范围而受宏观调控的影响较小。2006年全行业叉车产量106602台，同比增长37.25％，增速快于过去两年，也快于同年铲运机械、压实机械和混凝土机械增速水平。我们预计2007年叉车仍会稳定增长，增速在25％左右。

    盈利预测与投资建议。我们预计最近三年实现每股收益0.90、1.19和1.50元。按照07年35倍PE和08年28倍PE计算，合理股价在31.7～33.3元之间。维持"强烈推荐"投资评级。