中联重科(25.6,0.87,3.52%)今日公告年报，每股收益0.95元略高于我们0.92元的预测，利润分配预案为每10股派发现金红利0.4元(含税)，每10股转增5股。
2006年中联重科收入和利润大幅增长。实现主营业务收入462,534.11万元，较去年同期增加41.06%；主营业务利润122,259.89万元，较去年同期增加44.17%；净利润48,090.01万元，较去年同期增加54.89%。从细分产品来看，混凝土机械的增长最为明显，销售收入增长率达到64.7%，其余依次为路面机械、起重机械和环卫机械。
2006年工程机械行业增长的源动力仍来自于固定资产投资的增长。从目前对房地产行业的调控政策来看，调控目标主要集中在房价和房地产企业的盈利，控制盲目过热投资，但是房地产需求依然旺盛，调控将会加快房地产企业的周转率，预计2007年房地产投资增长速度仍会保持平稳增长，但增速会略有放缓。铁路和矿山行业固定投资是新的增长点，总体而言固定资产投资的平稳增长仍将继续拉动工程机械产品需求。
公司在国际市场拓展方面力度不足。尽管2006年出口额较去年同期增长248.46%，但占收入的比例仍只有4.68%，从年报来看，在招聘出口项目经理等问题上迟迟没有进展。2007公司提出了“专业化、股份化、国际化”为特征的核裂变战略，开发国际市场已成为重中之重，长期来看，我们认为中联重科具有国际市场竞争优势，出口空间巨大。
汽车起重机的产能瓶颈将在2007年得到缓解。2006年公司已经开始泉塘工业园的扩建工作，园区扩建计划投资约3.65亿元，建成后将形成年产3500台汽车起重机、250台履带起重机，43亿的销售规模，基本是目前生产规模的两倍。截止2006年底，泉塘工业园已完成项目25%的进程，预计2007年底将会陆续达产。
维持“强烈推荐-A”的投资评级。2007-2008年公司将解决汽车起重机产能瓶颈，国际市场也在开拓之中，虽然2008年所得税率提高的可能很大，但是净利润增长仍可达到13%以上。我们预测2007、2008年公司的EPS分别为1.25、1.41元，动态PE为20倍、17倍，低于机械行业平均市盈率，按照25倍的PE估算，公司的合理估值在30-35倍。
一、2006年主营业务分析