今后公司将对茄克、裤子等基础产品以及“多彩”、三防等新服装系列继续深化打造。我们认为产品的过快轮换无论对品牌建设还是业绩提高都是不利的;..进一步扩大广告营销力度,在收入增长同时保证广告费用同步增长。目前国内市场,广告的作用不容轻视,功能性和形象性广告将有力促进产品销售;
公司服装产能近期变化不大,未来自有产能更多用于高端产品生产。品牌企业是否需要拥有服装生产线取决于公司自身历史和现状,有利有弊。拥有一定产能有利于获得生产环节利润、保证高端产品设计不泄密、有利于随时补货,但生产环节的经营管理与品牌经营差距较大,可能导致费用增加;
公司不断强化供应链管理。随着公司收入快速提高,公司产品质量一直存在一些问题,我们认为公司需要更加重视供应链问题,加强供应链的制度化管理。
近年来,国际著名品牌相继进入中国,但我们认为未来3年国外品牌尚不至于对公司形成重大威胁:
差异化竞争策略。国际品牌主要占据一线城市,而公司在二、三线城市,特别是地级市强势地位明显;国际品牌价格较高,公司产品终端售价与之保持20%以上的差价;渠道优势。国际品牌进入中国时间短,公司品牌经营十多年,公司成长的历史就是经销商成长的历史。
我们预计公司未来3年收入保持40%左右的增长,净利润增速在35%左右,依然维持买入建议:
根据公司07年春季订货会情况,我们预计07年收入增长60%左右,06年新开店铺数量大幅增加保证了07年收入的高增长;..我们假定08年后收入增速在40%左右,增速之所以较07年低,一方面是基数增加所致,实际增加金额高于07年,另一方面是出于谨慎,毕竟持续高增长对公司管理带来更高要求和压力;..假定未来内销毛利率稳定。未来公司可能还会适当向经销商让利以实现提高市场占有率的战略目标,但考虑到自营店数量增加和经营水平提高,两相抵消,维持毛利率稳定;..费用持续上升。这主要是考虑到自营店建设加快以及广告费用所致。此外由于股权激励费用计入管理费用,07-09年分别增加管理费用约1200万元、600万元和200万元(税前不得列支)。
